Aiying 艾盈一家专注加密资产合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
导语：7月1日，韩国金融委员会（FSC）在第12次例会上一口气告发两起加密市场操纵案件，分别涉及数百亿韩元规模的跨境”做局”和泡菜币API高频拉盘。这不是例行通报，而是韩国《虚拟资产用户保护法》生效两年来最具象征意义的执法动作——从条文到调查、从调查到告发，韩国正在跑通加密市场操纵的刑事追诉链条。
发生了什么
案件一：’高丽鲸’的跨交易所套利局
第一个案件的主角是被韩国金融圈称为”고래”（鲸鱼）的大户投资者。根据韩国朝鲜经济（Chosun Biz）和FSC官方通报，这位”鲸鱼”在两个多月里投入数百亿韩元，将一个同时在韩国和海外交易所上线的加密资产全球流通量的近一半收入囊中，人为制造买方市场后拉动价格。
操作路径是这样的：先在海外交易所把价格拉起来→利用交易所间的价格联动和套利机制→引导韩国本地交易所的同币种跟涨→诱使韩国散户追涨买入→在韩国本地交易所出货获利。FSC的定性很精准：嫌疑人在海外交易所亏了钱，但在韩国交易所赚了远超亏损的利润，”不公正交易行为造成的损害集中在韩国投资者身上”。
这个手法的法律定性有几个关键点：第一，它不是传统意义上的”拉高出货”（pump and dump），而是利用跨交易所价格联动机制的套利型操纵；第二，损失和收益在不同法域之间转移，给跨境执法带来了全新的调查挑战；第三，嫌疑人”先买海外再卖韩国”的操作已经构成韩国《资本市场法》和《虚拟资产用户保护法》下的虚假交易诱引（가장성매매 유인）行为。
案件二：泡菜币的API高频做市骗局
第二个案件的技术含量更高。嫌疑人的目标是所谓”김치코인”（泡菜币）——由韩国发行人发行、全球交易量70%以上集中在韩国本土的小市值代币。这类币的特点是市价低、挂单薄、价格容易被撬动。
FSC通报的操作手法分三步：事前囤货→API高频”做市”→出货获利。具体来说，嫌疑人事先买入目标代币后，通过API通道在1秒内多次提交市价买卖订单制造交易活跃的假象，同时在网页端反复挂出比卖出价高10档以上的高价买单推升价格，等散户跟风买入后再分批卖出。
这个手段在传统证券法里叫“幌骗”（spoofing）加”虚假报价”（fictitious quoting）——表面上是在做市，实际上是在用程序化交易制造虚假的市场深度信号。韩国金融监督院（FSS）是通过计划性调查（기획조사）发现的，说明监管的技术侦查能力已经跟上了市场操纵的进化速度。
为什么重要
韩国加密监管从”有法可依”到”有法必依”
2024年7月生效的《虚拟资产用户保护法》（가상자산 이용자 보호법）给了FSC和FSS查处市场操纵的法定权限——包括调查权、账户冻结权和对异常交易的监控义务。但过去两年，大家看到的更多是监管框架的搭建：交易所合规审查、VASP牌照续期、稳定币监管讨论。这次两案并告，是该法在市场操纵刑事责任领域的第一次重大执法测试。
FSC选择在此时出手，背后有产业逻辑。据韩国电子新闻（ETNews）报道，FSC同步宣布将升级”少数账户交易集中度”（소수계정 거래집중）的市场预警体系——目前的标准是：前10大账户交易占比50%以上触发”投资关注”、75%以上触发”投资警告”、90%以上触发”投资危险”。这套预警体系正在从传统股市迁移到加密市场，形成事前预警+事中监控+事后追诉的三层监管架构。
跨境操纵的监管套利空间在收窄
案件一的跨境手法暴露出一个结构性问题：加密市场是全球24/7交易的，但监管权是主权范围内的。一个韩国投资者在海外交易所拉盘、在韩国交易所出货——海外交易所的监管者可能根本不知道发生了什么，韩国监管者则很难获取海外交易所的交易数据。
但FSC这次通过”国内受害结果”倒推并追溯到了完整的跨境操纵链条，说明韩国监管已经摸索出了一套以本国投资者保护为锚点的跨境执法路径。这对在韩国运营的交易所和做市商是明确的信号：只要你拉的盘最终伤到韩国散户，FSC就会追到你。
怎么看
- 市场操纵入刑的实操门槛正在降低：韩国不是第一个立法禁止加密市场操纵的国家，但它是第一个把”跨交易所价格联动操纵”和”API高频幌骗”这两个具体手法做成了标准化执法案例的。这对中国香港SFC和新加坡MAS有直接的参照价值——两地的加密监管框架里都有反市场操纵条款，但执法案例库还是空的。
- 泡菜币的高风险本质被监管背书：FSC在通报里专门用”泡菜币”这个词，并对小市值、低流动性代币的高波动风险发出警告——”没有合理理由就突然暴涨的加密资产，不要追”。这等于监管端对小市值代币的高操纵风险做了正式定性。
- 预警体系的”证券化”趋势值得关注：FSC把股市的”少数账户交易集中度”预警机制移植到加密市场，本质上是把加密交易当作证券交易来监管——预警→调查→告发→起诉，整套流程跟传统证券执法完全对齐。
- 交易所在韩国的合规义务将加重：FSC强调要”防止多数受害者产生的’鲸鱼’投资者市场操纵”。这意味着韩国的VASP持牌交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）未来可能需要承担更重的异常交易报告义务。
一句话总结
韩国FSC用两起案件的告发告诉市场：《虚拟资产用户保护法》不是停留在纸面上的框架文件——跨交易所操纵和API高频做局，FSC都能查、能定性、能告发。对于在韩国运营或接触韩国投资者的加密项目来说，市场操纵的刑事风险已经从理论变成了现实。
本文基于韩国朝鲜经济（Chosun Biz，2026年7月1日）、韩国电子新闻（ETNews，2026年7月1日）及韩国金融委员会官方通报（2026年7月1日第12次例会）撰写。
