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英国上市公司 The Smarter Web Company（LSE: SWC）计划在伦敦证券交易所主板发行一只以英镑计价、由比特币财库支撑的永续优先股，目标募资 1500 万至 2500 万英镑。这是英国资本市场第一次出现「本土商业公司 + 比特币财库策略 + 英镑计价优先股」的组合，它把加密资产的证券化融资，从「能不能做」推进到了「怎么做才合规」的实操层面。
发生了什么
一只「比特币财库优先股」在拟议中
据公司 9 月 11 日发布的股东通函（The Smarter Web Company 公告，2026-09-11），公司拟发行的这只永续优先股以代码「MORE」推进，附带浮动利率优先股息但 不含投票权，需获得 FCA 招股书批准并满足上市条件后方可发行，最低募资 1000 万英镑方可成行。公司当前持有 2,747 枚 BTC，并称这有望成为英国首只由采用比特币财库策略的本土商业公司发行、英镑计价、伦交所主板上市的优先股。
为付股息，先削了 21 亿英镑股份溢价
这步棋背后是一套完整的公司法操作：股东已于 2026 年 6 月 17 日批准削减股份溢价账户中的 21 亿英镑，高等法院 7 月确认后，释放约 1.325 亿英镑可分配储备，用于满足优先股的股息义务。英国《公司法》要求，从股份溢价中支付股息须先获法院授权，公司走完这一步，等于给未来的优先股息铺好了资金来源。
从反向收购到主板的一路升板
这家前身是网页设计公司的企业，2025 年 4 月通过 Aquis 交易所反向收购实现上市，2026 年 2 月升板至伦交所主板，3 月被纳入 FTSE All-Share 及 SmallCap 指数。CEO Andrew Webley 把公司定位为「双引擎」：一边是产生现金的网页服务业务，一边是把比特币系统性积累为主库资产。
为什么重要
「股份溢价削减 + 法院授权」是合规关键
优先股的核心障碍不是市场接受度，而是 分红能力。英国公司从股份溢价账户派发股息受到《公司法》严格限制，必须通过法院确认的资本削减程序。The Smarter Web 先削减 21 亿英镑溢价、再发优先股，这条路径对任何想用「加密货币财库 + 证券化融资」的上市公司都有示范意义——没有法院这一步，优先股的股息承诺在法律上就站不住。
比特币公允价值波动会传导到资本结构
公司截至 2026 年 4 月 30 日的半年报显示，比特币约占其总资产 98%，因比特币公允价值变动录得约 7082 万英镑非现金损失，推高账面总亏损至 7195 万英镑。当一家公司的分红储备和抵押品高度依赖一项波动剧烈的资产时，优先股的「永续」与「固定优先股息」承诺，实质上把加密资产的波动风险结构性传导到了债权人一侧，这是监管和投资者都需要正视的定价问题。
怎么看
- FCA 招股书审批是真正关口：公司尚未公布正式招股书或发行日期，英国上市优先股须经 FCA 批准招股书，加密财库资产的估值与风险披露会是审批重点，能不能过审比市场热度更关键。
- 「永续优先股 + 无投票权」是设计选择：永续、无投票权的结构让原股东在不出让控制权的前提下获得长期资本，但也把比特币下跌的风险留给了优先股持有人，投资者需在「固定优先股息」与「本金波动」之间做取舍。
- 与普通股融资的路线差异：相比 Strategy 这类靠普通股增发融资的比特币财库公司，优先股融资不稀释每股比特币，但引入了一类新的固定收益型债权关系，资本结构更复杂，也更考验现金流覆盖股息的能力。
- 加密资产证券化的合规样本：这起案例把「比特币当财库、再证券化融资」的路径在英国法域完整走了一遍——反向收购上市、升板、资本削减、优先股发行，每一步都是可被复制的合规动作。
- 财库集中度风险被放大：比特币占总资产 98%、托管分散在 Coinbase、Xapo、Fidelity Digital Assets 等多家机构，虽然分散了托管单点风险，但资产价格的单一敞口仍是最主要的不确定性来源。
一句话总结
The Smarter Web Company 拟在伦交所主板发行英镑计价、比特币财库支撑的永续优先股，是一次把「加密资产证券化融资」在英国法域完整走通的尝试：它先用法院确认的 21 亿英镑股份溢价削减铺好分红来源，再借 FCA 招股书审批推进发行，路径本身比结果更具合规示范意义；但比特币占资产 98% 的公允价值波动，意味着这只优先股的「永续」承诺，本质上把加密资产的波动风险结构性地传导给了债权人一侧。
本文基于 The Smarter Web Company 股东通函及公司公告（2026-09-11）撰写，背景信息参考公司于伦敦证券交易所 National Storage Mechanism 披露的补充文件。
