Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及Web3的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
导语：2026 年 10 月 13 日，纽约梅隆银行（BNY，NYSE: BNY）宣布与做市商 Citadel Securities 完成一笔以「代币化美国国债」为载体的三方回购（triparty repo）工作流。交易中，Citadel Securities 经 BNY 在 Tradeweb 平台购入一只 2 年期美国国债，其代币化表示被记入 BNY 的私有数字账本，结算于数分钟内完成——显著快于美国国债市场惯常的 T+1 结算周期；随后，该代币化国债被用作一笔隔夜三方回购的抵押品，由 BNY 提供现金。这是主流三方回购平台首次使用代币化资产。
一句话速览
- 首笔落地：Citadel Securities 经 BNY 于 Tradeweb 购入 2 年期美债，代币化记入 BNY 私有数字账本，数分钟完成结算，远快于 T+1
- 用途延伸：代币化美债随后作为抵押品，完成一笔隔夜三方回购，BNY 提供现金对价
- 行业意义：主流三方回购平台首次使用代币化资产，代币化由「发行结算」延伸至「抵押融资」
- 技术路线：采用 BNY 私有许可账本而非公链，法律性质上更接近传统证券簿记的数字化延伸
- 后续规划：BNY 拟推出数字现金与代币化存款，并将结算平台运营时间延长至欧洲、亚洲交易时段
发生了什么
交易结构：执行—结算—融资的连续工作流
从交易结构看，本案的核心在于「连续」。第一步，Citadel Securities 通过 BNY 在固定收益电子交易平台 Tradeweb 购入一只 2 年期美国国债；第二步，成交后该证券的代币化表示（tokenized representation）被记入 BNY 的私有数字账本，结算于数分钟内完成，取代了标准的 T+1 结算周期；第三步，Citadel Securities 将该代币化国债作为抵押品，开展一笔隔夜三方回购（overnight triparty repo），由 BNY 提供现金。所谓三方回购，系指在借入方与贷出方之外，由第三方机构（本案中为 BNY）负责抵押品管理与结算的融资安排。整条链路将「交易执行—证券结算—短期融资」衔接为一个连续的数字化流程。
「首次」的精确含义
BNY 在新闻稿中对「首次」作了严格限定：这是「主流三方回购平台」上首次使用代币化资产，而非美国国债首次被代币化、亦非首次以区块链技术开展回购。这一措辞的分寸，恰说明代币化资产已从概念验证阶段，实质进入机构融资的核心基础设施。
为什么重要
私有账本路线：一种更「稳」的合规路径
对合规从业者而言，本案最值得关注的并非交易本身，而是 BNY 的技术路线选择。与 BlackRock 旗下 BUIDL、富兰克林邓普顿的 BENJI 等运行于公链的代币化基金不同，BNY 采用的是其自有私有许可账本（private digital ledger）。从证券法视角看，这一安排更接近「传统证券簿记系统的数字化延伸」，而非将资产迁移至公链、引入一套全新的托管与结算基础设施。作为托管与代管资产规模达 62.6 万亿美元、且是美国国债市场头部结算代理与抵押品管理人的机构，BNY 选择「依托既有可信市场结构、渐进降低摩擦」，既规避了公链代币化在私钥管理、链上合规与监管不确定性上的争议，又能在不推翻现行清算体系的前提下，先行解决「结算时效」与「抵押品流动性」两大痛点。
代币化资产的「二次移动」能力
本案的另一层意义在于，代币化资产被验证可进入抵押融资环节。过去一年代币化美债市场规模持续攀升，但绝大多数产品止步于「发行 + 持有」。BNY 的交易证明，代币化美债可无缝进入抵押融资工作流——这正是机构市场最为关切的「资产可移动性」。BNY 全球清算与抵押品管理主管 Brian Ruane 指出，随着国债市场活动日益连续，支撑流动性、融资与抵押品的基础设施必须同步跟进。
24/7 市场与结算时间的延长
BNY 亦明确披露了后续路径：其一，引入数字现金与代币化存款能力，以支持机构客户的链上结算与融资；其二，将 Fed 合格证券及美国三方回购的结算平台运营时间，延长覆盖欧洲与亚洲交易时段。可见，代币化并非孤立的「上链」动作，而是与「结算时间延长」协同演进，共同指向一个更连续、可编程、结算结果更可预测的 24/7 国债市场。
怎么看
- 机构代币化进入「融资工作流」阶段：从发行结算延伸至抵押融资，代币化美债的实用价值首次为主流市场基础设施所验证
- 私有账本与公链构成两条并行合规路线：BNY 的选择表明，对托管型金融巨头而言，渐进式私有账本或比公链更契合其风险偏好与监管定位
- 结算时效是核心卖点，规模效应尚待验证：单笔交易证明「数分钟结算」可行，但能否在全市场推广、节省多少成本，仍需更多实证数据
- 合规边界依旧清晰：代币化美债的法律性质仍为证券，运行于既有证券结算与回购法律框架之内，未触及证券法或托管规则的灰色地带
一句话总结
纽约梅隆银行与 Citadel Securities 以一只 2 年期美债的代币化表示，贯通「Tradeweb 执行—私有账本数分钟结算—隔夜三方回购融资」的完整链路，实现主流三方回购平台首次使用代币化资产——既标志着机构代币化由「发行」迈向「使用」，也将「私有账本渐进路线」与「24/7 结算」两大趋势一并置于台前。
本文基于纽约梅隆银行（BNY）官方新闻稿《BNY Completes Tokenized U.S. Treasury Triparty Repo Workflow with Citadel Securities》（bny.com，2026-10-13）撰写。
