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2026 年 10 月 22 日，摩根大通资产管理（J.P. Morgan Asset Management）宣布，旗下两只代币化货币市场基金——My OnChain Net Yield Fund（MONY）与 JPMorgan OnChain Liquidity–Token Money Market Fund（JLTXX）——现已在 Solana 区块链上向合格美国投资者开放，此前二者已于以太坊发行。这是全球系统重要性银行（G-SIB）把受监管货币市场基金的多链化扩展到 Solana 的关键一步，其中 JLTXX 明确以「服务《GENIUS 法案》下稳定币发行商」为投资目标，其双轨监管结构值得逐层拆解。
5 点摘要
- 摩根大通资产管理 10 月 22 日宣布，MONY 与 JLTXX 两只代币化货币市场基金在 Solana 上向合格美国投资者开放，此前二者已于以太坊发行。
- MONY 为依美国 Rule 506(c) 发行的私募基金，2025 年 12 月推出时为全球系统重要性银行中首只上线公链的代币化货币市场基金。
- JLTXX 为美国注册的政府货币市场基金，投资组合设计用于支持《GENIUS 法案》下的稳定币发行商储备需求。
- 合格投资者经 Morgan Money 平台申赎，收到存入其区块链地址的代币余额；官方公布了 Solana 上两只基金的代币地址。
- 截至 2026 年 9 月 30 日，摩根资产管理 AUM 达 4.8 万亿美元，母公司摩根大通总资产 5.1 万亿美元。
一、双轨结构：506(c) 私募与政府 MMF 的差异化监管
MONY 与 JLTXX 共享发行人与公链，却分属两条完全不同的监管轨道。MONY 是依《证券法》Rule 506(c) 发行的私募基金，仅面向合格购买者（qualified purchaser）与获认可投资者（accredited investor），通过代币提供美元收益敞口，信息披露义务相对有限。JLTXX 则是向 SEC 注册的政府货币市场基金，受《1940 年投资公司法》及 SEC Rule 2a-7 约束，投资标的被严格限定在美国国债及完全由国债担保的回购协议、剩余期限不超过 93 天的品种，并须维持 60 天以内的加权平均到期期限与 120 天以内的加权平均期限。把两者并置，恰好展示了「私募豁免」与「注册公募」在投资者门槛、披露与资产约束上的清晰分野。
二、《GENIUS 法案》下的稳定币储备合规
JLTXX 最引人注目之处，是其官方表述「以支持《GENIUS 法案》下稳定币发行商的方式投资」。作为美国首部为美元稳定币设立联邦监管框架的法律，《GENIUS 法案》对发行商的储备资产构成、赎回权与准入设置了硬性要求，核心命题之一是「支撑美元稳定币的储备放在哪、以何种形态存在」。JLTXX 给出的答案是：一个受 SEC 监管、投资于短期国债的政府货币市场基金，为稳定币发行商提供一个「合规、可上链」的储备载体，替代银行活期存款或链下国债账户。换言之，摩根大通把货币市场基金的合规外壳，直接对准了稳定币储备这一制度性需求。
三、代币化货币基金的法定结构：代币≠存款
在链上，JLTXX 的每一枚代币对应基金的一份份额，目标净值维持 1.00 美元；但代币的持有关系之外，官方股东名册由过户代理人 SS&C 在链下维护，区块链在这里充当的是「记录层」而非「托管替代」。官方文件反复强调，该产品「不是银行账户，不受 FDIC 或任何政府机构保险或担保」，且即便目标净值 1 美元也「无法保证」。这提醒投资者：链上代币的可编程性并不会改变底层基金的投资目标、监管属性与赎回限制，把代币当作「链上存款」是一种危险的误读。
四、反洗钱与申赎通道
申赎与合规门槛都收敛在 Morgan Money 这一机构级平台上：合格投资者须先完成反洗钱（AML）与了解你的客户（KYC）尽调，再经由该平台下单，由过户代理人处理申赎；资金可用美元电汇，或经 ZeroHash 以 USDC 结算（此时投资者还需另行完成 ZeroHash 的客户尽调）。产品设有 100 万美元的最低投资门槛与 16 个基点的费率。这种「平台集中尽调 + 链上记录转移」的设计，既保留了公链的可验证性，也把准入、合规与反洗钱牢牢握在持牌机构的控制之下。
五、对机构与稳定币发行商的合规启示
这个案例释放了几层信号。第一，传统资管的代币化正在从「单链」走向「多链」，监管属性不因换链而改变，合规底座始终是那一套注册、豁免与 2a-7 规则。第二，稳定币储备的「合规载体」之争正在升温，受监管政府 MMF 正在成为比银行存款、链下国债账户更受青睐的储备形态。第三，代币地址公开不等于准入门槛消失——官方多次强调「复制代币标识不能替代正规尽调通道」，链上仿冒与同名代币仍是现实风险。对拟布局代币化基金的机构而言，先厘清「私募豁免 vs 注册公募」的轨道选择，再谈选哪条链，才是正确的顺序。本文基于摩根大通资产管理官方新闻稿（PRNewswire，2026-10-22）撰写。
