BlackRock向OCC提交稳定币监管框架建议：全球最大资管公司从ETF发行商走向规则制定参与者
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当全球最大资产管理公司开始对银行监管机构指出的每一项量化储备指标提出逐条反驳时，这已经不只是”行业反馈”了——这是一家管理着11.6万亿美元资产的公司，在为自己争取稳定币基础设施的规则制定权。2026年5月1日，BlackRock向美国货币监理署（OCC）提交了一份17页的正式评论信，对GENIUS Act下稳定币发行细则提出系统性质疑与修改建议。这封信的分量在于，它代表的不是一家加密原生企业的游说，而是一个同时持有美国国债、运营着26亿美元代币化基金、并为多个稳定币提供底层储备的巨型传统金融机构。
BlackRock向OCC提交了什么？
17页评论信的核心诉求：取消20%代币化储备上限
BlackRock这份评论信（BlackRock，2026-05-01）最核心的攻击目标，是OCC在今年3月10日发布的376页拟议规则中提出的一项量化限制：稳定币发行机构的储备资产中，代币化资产占比不得超过20%。
BlackRock的立场可以用一句话概括：资产是否被”代币化”与其风险特征无关——真正需要监管紧盯的是流动性、久期和信用质量，而不是资产的封装形式（US Finance Times，2026-05-04）。BlackRock在信中直言这个限制与OCC自身的监管目标”完全无关”，并且会”实质性地抑制”其BUIDL基金作为联邦稳定币底层储备的扩展能力。
这个立场背后是一组硬数据：BlackRock旗下的BUIDL代币化国债基金目前规模约26亿美元，已为Jupiter的JupUSD和Ethena的USDtb分别提供90%的底层储备。如果20%上限落地，BUIDL作为稳定币储备基础设施的增长路径将被切断。
不只是反对——BlackRock还提了一套替代方案
除了反对20%上限，BlackRock的评论信还包含以下具体建议：
第一，要求OCC明确确认国债ETF属于合格储备资产。目前OCC的拟议规则在这一点上语焉不详，BlackRock认为ETF应获得与政府货币市场基金同等的待遇——这一条如果落地，对于BlackRock旗下庞大的ETF产品线意味着直接的新增需求来源。
第二，支持OCC的”Option A”原则导向框架，反对”Option B”强制量化路线。OCC在拟议规则中同时提出了两个方案：Option A是原则导向加安全港量化参考值，Option B是强制性量化上限。BlackRock明确站队Option A，但要求对其进行修改——包括豁免自管货币市场基金份额的40%单一机构集中度限制，以及允许同日结算资金辅助满足流动性要求。
第三，建议将国债浮动利率票据纳入合格储备资产清单。理由是这类资产价格稳定且票息定期重置，天然适合作为稳定币储备。
一家资管公司为什么走到了监管规则制定的谈判桌前？
从ETF发行商到稳定币基础设施提供商的角色跃迁
回顾BlackRock过去两年的布局，这是一个从”加密资产的旁观者”到”稳定币生态的核心参与者”的转变。2024年1月，BlackRock推出比特币现货ETF，创下ETF历史上最成功的发行记录。彼时市场将其定位为”传统金融拥抱加密”的标志性事件。但现在再看，ETF只是热身。
真正的结构性转变发生在GENIUS Act于2025年7月签署成为法律之后。BlackRock迅速重组了旗下BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund（BSTBL）——将操作截止时间调整为美东时间下午5点，采用保守的国债为主的投资组合，专门为稳定币储备的合规托管设计（US Finance Times，2026-05-04）。这不是被动适应——这是主动校准。
而BUIDL基金在JupUSD和USDtb中的90%储备占比，意味着BlackRock事实上已经成为去中心化稳定币的关键底层。从这个位置出发，OCC任何关于储备资产构成的规定都会直接影响BlackRock的资产负债表规模——所以这封信不是”评论”，这是利益相关的规则博弈。
OCC的独特地位：为什么是国家银行监管机构而不是SEC？
这里有一个很多人忽略的制度细节：GENIUS Act将稳定币发行机构的联邦监管权交给了OCC，而不是大家习惯性以为的SEC或CFTC。这个选择有其深层逻辑——OCC是美国财政部下属的独立机构，自1863年以来一直负责监管国家银行和联邦储蓄协会。在GENIUS Act框架下，OCC对联邦合格支付稳定币发行机构（PPSIs）拥有排他性的监管权限（Davis Polk，2026-03-10）。
按照OCC的375页拟议规则，其对PPSIs的监管涵盖了储备资产分散化要求、资本充足框架、赎回机制、托管规则到许可申请流程等几乎所有方面。这里面有几个关键数字值得标记：
- 至少10%的储备必须以银行存款、受保存款或联储账户形式持有，且分散在至少两家机构
- 至少30%的高流动性资产（活期存款、联储账户或5个工作日内到期的应收款项）
- 不超过40%的储备存放于单一金融机构
- 加权平均期限不超过20天
- 资本充足方面：de novo期内个性化要求，下限500万美元；12个月运营资金另存
- 赎回：2个工作日内完成；若24小时内赎回请求超过流通量的10%，必须延迟7个日历日
BlackRock要求对其中多条量化指标进行调整或豁免。尤其是同日结算资金的引入——这意味着稳定币的底层储备不仅需要”安全”，还需要具有24/7/365的流动能力。
这对全球稳定币和支付格局意味着什么？
- 稳定币储备的”国债化”趋势正在加速：BlackRock推进国债ETF和浮动利率票据进入合格储备清单，意味着稳定币的底层将从现金和银行存款更多转向美国国债——这直接扩大了美国国债的买方基础，也使得稳定币成为美国国债需求的新增量来源。
- 同日结算正在从”nice to have”变成监管强制要求：BlackRock修改BSTBL基金操作时间、推动同日结算资金机制，表明在一个24/7交易的加密市场中，传统T+1或T+2的结算周期已经不再适配。这对于现有的支付清算体系是一个根本性挑战。
- 传统资管巨头的”基础设施野心”浮出水面：BlackRock不是在做加密投资，是在做金融基础设施。BUIDL基金的目标不是收益率，而是成为稳定币的标准化底层——类似于国债在传统金融中的地位。如果OCC最终采纳了BlackRock的建议，BUIDL将成为美国联邦监管框架下的准公共品。
- 稳定币发行的”去中心化”与储备管理的”中心化”同时发生：这是一个有趣的悖论。稳定币协议在链上是无需许可的，但底层储备的管理权限正在向少数几家传统金融机构集中。BlackRock、Franklin Templeton、WisdomTree都在争夺这一位置。
全球比较：日本同步推进区块链国债，Canton Network串联东西方
日本正把9万亿美元国债市场搬上链
就在BlackRock向OCC提交评论信的两周前，2026年4月20日，日本证券清算机构JSCC联合瑞穗金融集团、野村控股和Digital Asset，启动了日本国债（JGB）抵押品在Canton Network上的概念验证（PoC）（JPX，2026-04-20）。日本金融服务局（FSA）在”支付创新项目”框架下批准了这一试验。PoC的目标是验证JGB能否在区块链上实现24/7全天候跨机构转移、质押和管理，试验截止日期为2026年9月30日。
这背后的紧迫感来自一个结构性变化：美国国债已经在Canton Network上实现了周末结算——2025年8月，美国银行、Citadel Securities、DTCC和法兴银行在一个周六完成了一笔美国国债回购的原子结算，这是历史上首次在非市场时段完成的区块链国债回购交易（The Token Dispatch，2026-05-07）。如果日本继续保持仅限东京工作时段（9am-3pm JST）的国债结算体系，JGB作为全球顶级抵押品的地位将受到侵蚀——这也是为什么JSCC在新闻稿中使用了”紧迫”这个词。
Canton Network：一个正在成型的全球国债结算层
理解Canton Network的重要性有助于看清全局。这是一个许可制区块链，由Digital Asset的Daml智能合约语言驱动，核心特点是每个机构运行自己的账本，跨机构交易只同步各方有权看到的数据——这在合规上满足了各国证券法对数据隐私和法定同步的要求。目前这个网络已经串联了：
- 美国：DTCC（托管99万亿美元美国证券）、Broadridge（日均处理3540亿美元代币化国债回购）、摩根大通Kinexys（累计超过1.5万亿美元链上支付量）
- 欧洲：伦敦证券交易所集团的Digital Settlement House（DiSH）、法兴银行、桑坦德银行
- 亚洲：JSCC、瑞穗、野村的JGB抵押品PoC
有评论将Canton Network称为”下一个SWIFT”——不是因为它在做跨境支付，而是因为它正在成为全球最重要主权债券抵押品跨境流动的默认层（The Token Dispatch，2026-05-07）。
两条路径，同一个方向
把BlackRock的OCC评论信和日本的Canton Network PoC放在一起看，能发现一个清晰的双轨推进模式：
美国路径是”自上而下”的规则先行。GENIUS Act立法→OCC拟议规则→从业者评论→最终规则落地。BlackRock在其中的角色是：通过评论信这一正式制度通道，将对自身有利的技术架构（代币化国债基金、同日结算、浮动利率票据）嵌入联邦监管框架。
日本路径是”自下而上”的技术验证。FSA批准创新沙盒→财团启动PoC→根据试验结果决定是否需要修法。JSCC、瑞穗和野村在其中的角色是：用活生生的链上数据证明”JGB在Canton上确实可以安全高效地流动”，然后拿着证据去推动监管改革。
两条路径看似方向相反，但终点一致：让传统金融最核心的资产——主权债券——可以在区块链基础设施上7×24小时流动。而当全球最大的主权债券市场（美国）和亚洲最重要的抵押品市场（日本）都在向同一个网络（Canton）靠拢时，BlackRock作为同时管理大量美国国债、并向OCC争取”代币化国债等于传统国债”这一监管确认的公司，其战略位置就非常清晰了。
一句话总结
BlackRock向OCC提交的这17页评论信，表面上是关于储备资产构成的监管技术讨论，实质上是全球金融基础设施从”T+2纸质结算”向”7×24链上实时结算”迁移过程中，规则制定权的一次关键争夺——而BlackRock不想只做被监管者。
参考来源：
- BlackRock Comment Letter to OCC on GENIUS Act NPRM（2026-05-01）
- US Finance Times: BlackRock challenges OCC’s 20% reserve cap（2026-05-04）
- Davis Polk: OCC proposes regulatory framework to implement GENIUS Act（2026-03-10）
- JPX: Launch of proof-of-concept trial for digital collateral management（2026-04-20）
- The Token Dispatch: Japan Just Put Its $9T Bond Market On-chain（2026-05-07）
- Crypto Times: Japan Banks Bet on Blockchain to Modernize Bond Markets（2026-05-08）
- 吴说区块链：BlackRock请求OCC稳定币监管以实现实时结算（原始新闻源）
