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导语：美国当地时间 2026 年 9 月 2 日，Circle Internet Group 总裁 Heath Tarbert 出席美国众议院金融服务委员会听证会（主题「强化美国经济：促进增长、机会与繁荣」），发表题为《互联网金融体系中的美元治国方略》（Dollar Statecraft in the Internet Financial System）的书面证词。作为前商品期货交易委员会（CFTC）主席、前财政部负责国际市场事务助理部长，Tarbert 此番以稳定币发行方高管身份，向国会系统提出一套「美元治国方略」框架：GENIUS 法案已经建成互联网金融体系的「美元层」，国会下一步应通过 CLARITY 法案，补齐数字资产的「市场层」监管。
一句话速览
- 9 月 2 日，Circle 总裁、前 CFTC 主席 Heath Tarbert 在众议院金融服务委员会作证，系统阐述「美元治国方略」（dollar statecraft）框架
- 核心主张：GENIUS 法案已为支付型稳定币建立联邦审慎框架（即「美元层」），下一步应两党合作通过 CLARITY 法案完成数字资产「市场层」监管
- 数据支撑：美元占全球外汇储备从 1990 年代末逾 70% 降至约 57%（IMF COFER）；约 98% 稳定币以美元计价；稳定币市场约 3170 亿美元（同比增超 50%）
- 三项任务：忠实执行 GENIUS 法案、堵住离岸稳定币监管套利、为美元层之上的市场建立持久联邦框架；参议院预计 9 月 15 日就 CLARITY 法案投票
- 关键信号：代币化资产即便以美元计价，若交易场所、托管、经纪商缺乏美国法律管辖，交易与托管的实际规则仍可能由他国制定
发生了什么
双层结构：GENIUS 是「美元层」，CLARITY 是「市场层」
Tarbert 的证词可概括为一个双层判断：国会已经建成互联网金融体系的「美元层」，现在应当完成「市场层」。《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins，2025 年 7 月 18 日签署、2027 年 1 月生效）已为支付型稳定币确立了联邦审慎监管框架——要求可识别的一比一储备、面值赎回、公开储备披露，并授权美国货币监理署（OCC）监管全国性稳定币发行机构，这构成了「美元层」。但美元层只是第一层。若代币化资产的交易场所、托管机构、经纪商等「市场层」结构缺乏明确的美国法律管辖，即便资产以美元计价，交易与托管的实际规则仍可能由他国制定。为此他呼吁国会以两党合作方式通过《CLARITY 法案》（Digital Asset Market Clarity Act），其核心是划分美国证券交易委员会（SEC）与 CFTC 对数字资产的管辖权，为整个数字资产市场结构建立清晰的美国法律归属。
数据支撑：美元储备份额下滑与稳定币的「美元选择」
Tarbert 援引 IMF COFER 数据指出，美元占全球外汇储备比重已从 1990 年代末的逾 70% 降至约 57%，而美国经济产出仅占全球约四分之一，二者差额依靠市场深度、安全美元资产供给、网络效应与对美国法律制度的信任维系。与此同时，约 98% 的稳定币价值以美元计价，稳定币市场规模截至 4 月约 3170 亿美元（同比增超 50%），USDC 供应量达 751 亿美元（同比增 73%），代币化国债及货币市场产品 8 月已超 160 亿美元。他由此判断：稳定币这一层「目前正在选择美元」，这一优势应通过受 GENIUS 监管的美国本土发行方承接，而非流向离岸发行方或他国主权基础设施。
堵住离岸稳定币套利：三项具体要求
Tarbert 对 GENIUS 法案的「忠实执行」提出三点要求：其一，最终实施规则不得留下漏洞；其二，监管要求应覆盖实际服务美国客户的中介机构；其三，外国稳定币发行方须达到「真正可比」（truly comparable）的监管标准。这三点直指当前跨境稳定币市场的套利空间——公链交易层面透明、但身份层面化名，链上可追溯性并不能替代客户身份识别、制裁筛查、储备监管与可问责管理层。一旦发行迁往离岸，美国监管者失去的正是对发行方治理、储备、账簿记录及高管的直接触达。
为什么重要
管辖权之争取代牌照之争
CLARITY 法案的实质是终结数字资产「证券 or 商品」的长期不确定性。若通过，SEC 与 CFTC 的管辖边界将首次在法律层面明确，合规主体可按资产属性选择对应监管路径，而不再依赖个案执法或「以创新为名」的灰色地带。对发行方、交易所与托管机构而言，这意味着「该向谁领牌、按哪套规则报备」将从模糊判断变为确定性义务，合规成本反而因可预期而下降。
「对等监管」成为跨境准入的标尺
Tarbert 要求「外国稳定币发行方达到真正可比的监管标准」，实质是把「监管质量」而非「注册地」作为市场准入的关键变量。这与此前美国在跨境支付、银行等领域的「可比性」审查逻辑一脉相承：母国监管能否在储备、赎回、反洗钱、披露上达到美国特许标准，将决定境外稳定币发行方能否进入美国市场或服务美国客户。对离岸发行方而言，这不是简单的「合规标签」问题，而是需要实质性对标一套可审计的审慎框架。
中介机构责任前移与域外适用
「覆盖实际服务美国客户的中介机构」这一表述，实质上是把监管的域外适用（extraterritorial reach）延伸至中间环节：跨境支付通道、OTC 服务商、托管与经纪中介，只要实际触达美国客户，都可能被要求遵守相应限制。对在多个法域展业的加密机构而言，美国敞口的评估将不再局限于「是否在美设实体」，而要穿透到「是否服务美国客户」的业务实质，这大大扩大了合规尽调的范围。
对亚太与香港从业者的启示
Tarbert 的证词虽针对美国国会，但对亚太从业者同样有预警意义。香港正推进稳定币发行人牌照（FRS）机制，金管局沙盒已有多家机构参与，其「一比一储备、面值赎回、公开披露」要求与 GENIUS 法案高度同构。若美国以「对等监管」审查境外稳定币发行方，香港持牌稳定币机构若能证明本地框架的可比性，将获得跨境互认的先发优势；反之，若本地框架在储备隔离、披露频次、审计标准上存在缺口，则可能被美国市场挡在门外。对同时布局香港与美国市场的机构，最务实的动作是把两套框架的实质要求提前对齐，避免「一张牌照只解决一个法域」的被动局面。
怎么看
- 别把「听证会表态」读成「立法事实」：CLARITY 法案尚未通过，参议院 9 月 15 日的投票才是关键节点；预测市场目前给 2026 年通过的概率仅约 18%，证词的信号意义大于法律效力。
- GENIUS 的「实施细则」是下一个博弈场：Tarbert 反复强调「忠实执行」，正说明最终规则（reserve、赎回、离岸套利缺口）仍有可争空间，中介机构与离岸发行方的义务边界将在这里落定。
- 「对等监管」是双刃剑：它既可能把离岸发行方挡在美国之外，也为高质量合规辖区（如香港、欧盟 MiCA 下的持牌机构）打开了互认通道——合规辖区之间的「可比性」对话，比单一法域的牌照更值钱。
- 把「美元治国方略」当作合规风向标：这份证词把稳定币与市场结构之争上升到国家战略高度，意味着监管收紧的方向确定、节奏不确定。跨境机构与其赌立法时间表，不如先按最高标准补齐储备、披露与反洗钱基建。
一句话总结
Circle 总裁、前 CFTC 主席 Heath Tarbert 9 月 2 日在众议院作证，提出「美元治国方略」框架：GENIUS 法案已建成互联网金融体系的「美元层」，国会下一步应通过 CLARITY 法案补齐数字资产的「市场层」监管，并忠实执行 GENIUS 实施细则、堵住离岸稳定币监管套利——其「对等监管」「中介机构责任前移」两大信号，对跨境稳定币发行方与亚太持牌机构都是一次实质性的合规预演。
本文基于 Circle 官方博客《Circle President to Congress: Protect the U.S. Dollar’s Lead》（2026-09-02） 及 美国众议院金融服务委员会官方证词全文（HHRG-119-BA00-Wstate-TarbertH-20260902） 撰写，并交叉参考 Foresight News 对证词要点的中文整理，以及 CoinGape 对 CLARITY 法案参议院 9 月 15 日投票与预测市场概率的报道。
