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导语：巴西几家大银行最近都在给零售客户上架加密资产，Itaú 卖了 15 种、Nubank 上到 28 种，Banco do Brasil 今年 1 月起直接让客户买比特币和以太坊。但翻开央行申报文件会发现一个挺有意思的现象——这些银行自己的资产负债表上，加密持仓是零。这个「卖给你、但我自己不下注」的模式，其实是牌照框架逼出来的一条清晰边界。
发生了什么
银行集体上架，各显神通
按管理资产规模算是巴西最大银行的 Itaú，通过投资应用向客户提供 15 种加密资产，包括比特币、以太坊和锚定美元的稳定币 USDC。最大的金融科技公司 Nubank 上到 28 种，覆盖超 700 万用户。国有大行 Banco do Brasil 今年 1 月起开放直接买卖比特币和以太坊，到现在的累计交易额已经超过 1,100 万雷亚尔（约 210 万美元）。Bradesco、Santander 也在跟进扩产品线。
账面上，加密持仓是零
更值得玩味的是另一面：巴西央行 2026 年 3 月的申报文件显示，这些银行自有资产负债表上的加密资产持仓为零。也就是说，银行在替客户做托管、走单、处理加密资产，但自己一分钱没往币里押。客户的钱是客户的，银行只是中间人，不承担币价、流动性和信用风险。
市场盘子先看数据
巴西税务局（Receita Federal）的数据给出背景：2025 年巴西加密交易规模达到 5,055 亿雷亚尔（约 987 亿美元），比 2020 年的 949 亿雷亚尔涨了五倍多。其中企业交易占了 98.3%（4,970 亿雷亚尔），个人投资者只占零头。稳定币是绝对主力，因为它给了巴西人一种不折腾境外账户就能拿到美元敞口的方式。
为什么重要
监管框架从纸面落了地
巴西 2022 年通过《虚拟资产法律框架》，把加密行业监管权交给央行。真正让银行敢动的是 2025 年 11 月央行发布的三项决议（519、520、521）——任何让客户交易、持有、转账加密资产的机构，都得拿牌照、满足最低资本要求、隔离客户资产，合规截止日是 2026 年 10 月 30 日。规则一清楚，一向保守的银行反而先冲了。
稳定币被拉进央行视野
三项决议里，Resolution 521 尤其关键：它把任何美元锚定代币的买卖或兑换，都当成外汇操作来对待，和往境外汇款一个申报标准。这一下把稳定币——加密世界的「美元替身」——直接拉进了央行的监管射程，也解释了为什么 Itaú 上架的第一批里就有 USDC。
代客与自营，是两条泾渭分明的线
对做合规的人来说，这个案子最值得记的是那道分界线：代客是牌照业务，卖客户要的产品、赚手续费；自营持仓是拿银行自己的钱下注、吃波动。巴西大行现在只做前者。咨询机构 Syscapital 联合创始人 Carlos Akira Sato 说得很直白：银行业务保守，规则明确后他们「更有底气上产品」。而像 Banco Safra 这样的高净值小行，走的是另一条更激进的路——自己发美元锚定稳定币 Safra Dólar、全托管在自家手里。
怎么看
- 代客不等于自营：银行上架加密，不代表它押注加密，这是牌照业务和自营投资的两条线，别混为一谈。
- 监管明确是催化剂：保守的银行敢动，靠的是牌照、资本、隔离这套规则先落地，而不是市场热。
- 稳定币是主线：美元锚定代币被当外汇操作，直接进了央行的眼，稳定币合规会是下一个焦点。
- 两种路线在分化：大行做代客通道，小行（Safra）自己发币全托管，未来巴西会是这两种模型的实验场。
- 10 月 30 日是节点：约 120 家尚未持牌的加密机构要赶在截止日前过关，市场会洗一轮牌。
一句话总结
巴西大行一边给零售客户上架加密资产，一边把自有资产负债表的加密持仓压到零，背后是一套「牌照 + 最低资本 + 客户资产隔离」的监管框架落了地——代客与自营的边界，正成为传统银行进入加密的标准姿势。
本文基于Decrypt 报道（2026-09-07）撰写，核心数据来自巴西央行申报文件及巴西税务局（Receita Federal）公开数据，并经 Folha de S.Paulo 报道交叉核对。
