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2026 年 10 月，Coinbase 欧洲政策主管 Katie Harries 公开发文，对英国金融行为监管局（FCA）拟议中的加密资产监管规则提出批评，警告相关规则若按现行草案落地，可能对受监管平台接入去中心化金融（DeFi）形成「事实性禁令」。该观点直指英国加密监管制度自 2027 年 10 月 25 日起正式实施后的一个结构性矛盾：授权与执行要求的设计初衷在于阻止境外机构非法进入英国市场，却可能同步切断合规平台向客户提供 DeFi 接入服务的通道。
核心要点
· 触发点：FCA 拟议规则要求受监管平台仅在 FCA 授权的交易场所执行客户订单；
· 结构性矛盾：DeFi 协议通常无法律实体可申请授权，合规平台因此难以提供 DeFi 接入；
· 时间线：自 2027 年 10 月 25 日起，向英国客户提供加密服务须取得 FCA 授权；
· 核心主张：「监管接入入口，而非封堵技术」，允许合规平台在披露风险、取得同意并评估协议风险的前提下提供 DeFi 接入；
· 国际参照：欧盟 ESMA 提议受监管机构可提供 DeFi 接入，美国 SEC 9 月就代币化股票点对点交易授予「创新豁免」。
规则草案与 DeFi 的结构性冲突
英国加密监管的制度框架正逐步成型。根据 Coinbase 方面的梳理，自 2027 年 10 月 25 日起，向英国客户提供加密服务的公司须取得 FCA 授权；与此同时，FCA 正就其规则如何适用于「使用或与 DeFi 交互」的金融服务公司进行咨询。问题的症结在于执行场所的要求：FCA 拟要求受监管平台确保客户订单仅在 FCA 授权的交易场所执行。这一设计的初衷，是阻止海外机构借由未经授权的途径非法进入英国市场。
然而 DeFi 的底层逻辑与之天然冲突。DeFi 是运行于开源智能合约之上的软件代码，允许用户在无需银行或经纪商等中介的情况下直接进行借贷与交易，其形态更接近「基础设施」而非「金融机构」。去中心化交易所与协议背后并不存在一个可以申请监管授权的单一主体。因此，当「仅在授权场所执行」的要求被套用于 DeFi 场景时，规则并未明文禁止 DeFi 集成，却通过授权与执行的组合条件，在事实上排除了合规平台提供此类服务的可能。
从「事实禁令」到「监管入口」的治理逻辑
Harries 承认 DeFi 集成确实存在三类监管关切：其一，习惯受监管环境的客户可能未察觉自己已转入不再适用通常保护的场景；其二，部分公司可能利用 DeFi 集成规避本应承担的监管义务；其三，DeFi 涉及金融犯罪与市场韧性方面的风险。但她强调，这些风险指向的应是「为消费者提供清晰信息、为企业设定清晰责任」，而非一刀切的禁止。
其论证核心在于：事实性禁令会产生反效果。DeFi 不会因规则收紧而消失，反而会进一步脱离 FCA 的实际视野，使监管机构更难以监控交易流向，受监管机构也将失去引导客户与这类技术交互的能力。相反，若允许合规平台成为「监管观察点」，由其向客户说明何时离开受监管环境、取得用户同意、精选可供接入的协议、评估协议的运营与治理风险，并向监管报告事件与使用情况，则既能满足消费者保护目标，又能为 DeFi 保留受监管的接入通道。
这种「监管接入入口、而非封堵技术」的思路，在英国金融市场的其他领域已有先例——零售交易平台与「超级应用」已能为用户提供股票、货币市场基金、大宗商品与外汇等产品，FCA 允许此类安排的前提，正是平台须就每种产品说明适用的保护层级。Harries 认为，同样的逻辑应当延伸至 DeFi。
国际竞争维度与英国的定位抉择
英国曾承诺「引领全球数字资产」，但在 DeFi 接入的治理路径上，其他法域正在先行探索。欧盟方面，欧洲证券和市场管理局（ESMA）已提议允许受监管公司提供 DeFi 接入，称其可在「受监管且透明的环境」中释放去中心化金融的创新潜力；美国方面，证券交易委员会（SEC）已于 9 月就代币化股票通过自动交易系统与流动性池进行的点对点交易授予「创新豁免」。若英国关闭这一通道，代币化资本市场及更广泛的金融创新，或将流向那些更有决心支持 DeFi 基础设施的法域。
合规启示
对跨境加密机构而言，本案的合规启示有三：其一，「执行场所授权要求」与去中心化架构的兼容性，将成为未来各国加密监管立法的普遍难题，机构在布局 DeFi 相关产品时，需前瞻性地评估授权要求对去中心化集成的潜在挤压效应；其二，监管沟通与意见反馈是影响规则走向的重要杠杆，Coinbase 以公开发文形式参与 FCA 咨询，提示合规机构应主动、以建设性姿态参与规则形成期的博弈；其三，「接入点监管」与「协议监管」的分野正在成为全球监管辩论的焦点，企业应持续跟踪 ESMA、SEC 与 FCA 的规则演化，以预判 DeFi 接入服务的合规边界与可操作性。
