Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及Web3的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
美国独立社区银行家协会（ICBA）在 CLARITY Act 立法进入参议院关键投票窗口之际，抛出了一个措辞强硬的立场：稳定币奖励的”漏洞”必须被彻底关闭，不存在任何折中空间。ICBA 总裁兼 CEO Rebeca Romero Rainey 给出的量化理由颇具冲击力——若允许支付型稳定币向持有人支付利息或收益，可能引发约 1.3 万亿美元的存款流出银行体系，进而导致约 8500 亿美元的地方信贷萎缩。这场围绕”稳定币能不能付息”的攻防，表面是立法技术之争，实质是”支付型稳定币到底算不算存款替代品”这一根本法律定性问题在国会层面的摊牌。
发生了什么：社区银行要求”彻底关闭”而非”折中”
ICBA 代表全美约 5000 家社区银行，其反对的并非 CLARITY Act 整体，而是其中关于稳定币奖励的措辞。现行版本的 CLARITY Act 第 404 节已禁止支付型稳定币”仅因持有”而支付回报，但银行业认为条文存在模糊之处，加密公司仍可通过”与使用行为挂钩的奖励”变相发放收益，使稳定币”事实上充当存款的替代品”。此前加密行业与大型银行曾达成的折中方案，是把奖励限定在”基于使用行为（activity）而非持有行为（ownership）”的框架内；ICBA 如今明确拒绝这一折中，Romero Rainey 的原话是：”对我们而言，这个漏洞必须被彻底关闭，在解决方案上不存在中间地带。”
为什么重要：稳定币奖励触碰”存款替代”的两条红线
稳定币一旦向持有人支付利息或收益，就在法律定性上同时踩中两条红线。其一是证券法红线：若收益与持有行为挂钩，并让持有人产生”预期获利”的合理期待，此类稳定币可能落入投资合同的范畴，触发发行注册与披露义务。其二是银行法红线：支付型稳定币本应是”支付工具”，若叠加生息功能，其经济实质便向”存款”靠拢——而吸收存款是特许经营业务，加密中介并不持有银行牌照，也不承担存款保险、资本充足率与审慎监管的对应义务。ICBA 的核心论证正在于此：稳定币在绕过传统存管体系的同时，却复制了存款的收益功能，形成一种监管套利。
合规视角：CLARITY Act 与 GENIUS Act 的立法裂缝
值得注意的是，这一争议并非首次出现。《GENIUS Act》此前已迈出第一步，禁止稳定币发行人向持有人提供利息、收益或其他对价；但 ICBA 指出，禁令若只约束”发行人”，而不覆盖交易所、关联方及其他中介，就留下了一条绕行的通道——发行人本身不付息，但通过关联交易所或第三方平台以”奖励””返利””忠诚度积分”等名义变相派息。这正是 ICBA 要求把禁令”明确延伸至加密交易所、关联方与其他中介”的原因。立法技术的难点在于：如何界定”奖励”与”利息”的边界？”基于使用行为”的返现（如刷卡返现、交易返佣）是支付行业常见的促销手段，与”基于持有行为”的生息在条文上如何切割，直接决定了这部法案能否堵住监管套利，又不误伤正常的支付激励。
香港对照：”反存款替代”是稳定币立法的共识底座
这一立法逻辑并非美国独有。香港《稳定币条例》对法币挂钩稳定币的发牌、储备与赎回作出规范，其底层逻辑同样是防止稳定币脱离银行审慎监管而演变为”存款替代品”——监管者最担心的不是稳定币本身，而是它在一个不受同等约束的框架下，复制传统金融体系里受严格规管的功能。对亚太的稳定币发行方、交易所与钱包运营者而言，CLARITY Act 的最终走向是一个重要的风向标：无论最终条文如何落笔，”付息型支付稳定币”所面临的监管压力只会单向收紧，跨境产品设计需要在”支付功能”与”收益功能”之间做出更清晰的法律隔离。
怎么看：9 月 15 日 cloture 与全球稳定币监管走向
- 政治现实重于法律理想。参议院定于 9 月 15 日就推进法案进行程序性投票（cloture），需 60 票方可继续。社区银行已成功说服共和党参议员 Josh Hawley 与 Jerry Moran 反对现行版本，Romero Rainey 直言”眼下看不到足够的票数”。稳定币奖励条款已成为法案能否过关的最大变量。
- 银行利益与加密利益的正面碰撞。ICBA 还对白宫经济顾问委员会（CEA）题为《稳定币收益禁令对银行贷款的影响》的报告提出批评，认为其淡化存款外流风险；又讥讽支持法案的高盛 CEO David Solomon”是一家放弃了失败吸储业务的华尔街机构”。这场游说战的烈度，反映的恰是稳定币对传统存贷体系的真实冲击力。
- 合规落点。对从业者而言，无论法案是否在本轮通过，”支付型稳定币不得生息”正在从行业惯例走向法定红线。全球布局的稳定币产品若仍保留向持有人派息的机制，应尽早评估其证券法、银行法乃至跨境牌照的暴露面。
一句话总结
ICBA 对稳定币奖励”零折中”的表态，把”支付型稳定币是否等于存款替代品”这个根本定性问题推到了国会表决台前——答案不仅决定 CLARITY Act 的命运，也将为全球稳定币监管划定一条”生息即存款”的底线。
参考资料：本文基于以下信源撰写。
- ICBA — In new Bloomberg TV interview, Romero Rainey urges lawmakers to fix Clarity Act（一手信源，含 ICBA 经济数据）
- Banking Dive — ICBA CEO: ‘No middle ground’ on closing Clarity Act’s stablecoin loophole（一手访谈原文）
