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香港稳定币监管从纸面走向链上，只用了不到半年。2026年4月碇点金融（JingDian Financial）刚拿到香港金管局（HKMA）正式颁发的稳定币发行人牌照（编号FRS01），5月就在以太坊主网跑通了HKDAP的全流程测试——铸币、转账、赎回，储备资金由渣打银行（香港）托管。OSL集团（863.HK）作为分销与支付通道方全程参与。这不是一次技术demo，是香港稳定币监管框架的首次实操验证。
发生了什么
HKDAP的合规架构：持牌发行人+银行托管+持牌交易所分销
碇点金融的背景决定了HKDAP从一开始就是”含着银行钥匙出生”的稳定币。这家公司由渣打银行（香港）、香港电讯（HKT）和Animoca Brands于2025年2月共同成立，不是白手起家的创业团队。在拿到HKMA牌照（FRS01）后，HKDAP成为首个获正式监管许可的港元稳定币——这和沙盒测试有本质区别，沙盒是”允许你做实验”，牌照是”允许你对外发行”。
这次测试交易在以太坊主网上完成，覆盖了从法币港元资金转化成链上HKDAP代币、转账到赎回回法币的完整闭环，所有HKDAP均由渣打银行（香港）托管的储备资产全额支持。测试完成后，HKDAP已全数赎回（PANews，2026年5月13日）。
OSL的角色不只是”交易所上币”
OSL在这次合作中的定位远超”上架HKDAP交易对”。OSL集团执行董事兼CEO Kevin Cui说得很直白：这次测试与OSL”让资金如信息般自由流动”的使命高度契合。OSL已经搭建了一套完整的稳定币交易与支付基建——OSL StableHub负责稳定币与法币的流畅兑换、OSL BizPay做B2B跨境支付、Banxa提供稳定币出入金通道。HKDAP接入这套体系后，能覆盖的场景就远不止散户交易了，还包括企业级跨境支付和代币化金融产品的结算。
为什么重要
这是全球首个”持牌发行人+持牌交易所+持牌银行托管”的三层合规架构
全球主流的法币稳定币主要分两类：一类是USDC/USDT这样的”发行方找银行存钱+自己管理储备”模式（虽然也受监管，但储备托管并不一定在持牌银行）；另一类是欧洲MiCA框架下的电子货币代币（EMT），要求发行方本身持牌。HKDAP的模式更接近后者，但又加了一层——不仅发行人持牌，储备托管方也是持牌银行（渣打），分销方也是持牌交易所（OSL）。
这种三层架构的法律意义在于：责任被拆分成三个独立的法律主体。发行方（碇点）管铸币和赎回、托管方（渣打）管储备资产的安全性、分销方（OSL）管用户准入和交易合规。任何一环出问题，另外两环不会跟着崩塌。这和Tether曾经被诟病的”储备透明度不足”形成了结构性的差异。
对香港持牌机构（券商、资管、支付机构）的直接信号
HKDAP的出现意味着香港持牌机构有了一个监管层面明确合规的链上结算工具。以前持牌券商想做加密业务，面临的困境是：可以持有BTC/ETH作为投资标的，但链上结算时只能用USDC或USDT——这两种稳定币在香港并没有专门的稳定币监管框架。HKDAP填补的就是这个空缺。
对于持有香港证监会（SFC）第1类（证券交易）和第9类（资产管理）牌照的机构来说，HKDAP提供了一个可以摆在监管面前的合规选项：”我用的是HKMA批准的稳定币做结算，托管方是渣打银行。”
怎么看
- 监管套利窗口收窄：HKMA采取的是”先发牌、后运营”的路线，不是”先默许、后整顿”。这意味着在香港做港元稳定币，必须走牌照流程，不存在灰色地带。对合规意识强的机构是利好，对想打擦边球的团队是明确劝退。
- 渣打参与度是关键变量：HKDAP的银行级托管是整个架构的核心信任基础。如果未来渣打将HKDAP的托管服务开放给更多稳定币发行人（而非仅限于其关联公司碇点），香港的稳定币生态会从”独家定制”变成”开放标准”，竞争格局完全不同。
- Q2末分阶段发行意味着什么：碇点金融CEO马飞（Dominic Maffei）表示HKDAP将在今年第二季末分阶段发行。分阶段通常意味着先面向机构客户，再逐步向零售用户开放。对持牌机构来说，第一阶段通常是测试对接窗口。
- 以太坊主网的选择值得关注：HKDAP选择了以太坊主网而非联盟链或私有链，这是一个合规信号——公开链的可审计性和去中心化程度更高，对监管透明度的要求是加分项。但Gas费和可扩展性会是实际运营中的挑战。
一句话总结
香港用HKDAP证明了一件事：稳定币的监管合规不是纸上谈兵，从牌照到托管到分销，三层架构已经跑通了从铸币到赎回的完整链路。接下来看Q2末的分阶段发行能不能真正撬动持牌机构的采用。
本文基于PANews（2026年5月13日）报道撰写，原始信源为OSL集团与碇点金融联合公告。
