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2026 年 9 月 1 日，新加坡金融管理局（MAS）发布编号 P015-2026 的咨询文件，拟修订《2019 年支付服务法》（Payment Services Act 2019，下称「PS Act」），把 2023 年确立的「单一货币稳定币」监管框架（MAS Single-Currency Stablecoin，MAS-SCS）写入成文法。这是新加坡稳定币监管从「政策框架」走向「法定持牌」的关键一步，也把「MAS-regulated stablecoin」这个标签，从自愿申请变成受法律保护的排他标识。征求意见期至 2026 年 10 月 16 日截止。
一、发生了什么：MAS-SCS 框架要「立法落地」
本次修法的对象，是 2022 年 10 月 26 日首次咨询、2023 年 8 月 15 日正式回应的 MAS-SCS 框架（MAS 新闻稿，2026）。该框架只覆盖「在新加坡发行、锚定新加坡元或任一 G10 货币」的单一货币稳定币（SCS）。此前它更多是监管预期与标签机制，缺乏 PS Act 的法定授权；此次修法将明确稳定币发行人的持牌条件与持续义务，为「MAS 监管稳定币」提供成文法底座。
咨询文件同时就 2023 年以来稳定币行业的发展，提出四项延伸政策立场：多司法辖区联合发行、外国稳定币认可、金融稳定强化要求、消费者保护强化要求（详见下文）。
二、「标签即牌照」：排他标签的合规逻辑
框架最核心的设计，是「标签的排他性」：只有依框架取得牌照的发行人，才能自称「持牌的 MAS 监管稳定币发行人」，并把代币标注为「MAS-regulated stablecoin」。凡未受 MAS 监管、却以「稳定币」自居的代币，一律按「数字支付代币」（Digital Payment Token，DPT）对待，适用 DPT 的消费者保护要求——包括风险意识评估、不得提供交易激励、不得提供融资/保证金/杠杆交易、不得接受本地发行的信用卡付款等。
这一设计的合规含义很明确：稳定币的「信任」不靠技术叙事，而靠牌照与法定标签背书。它从制度上切断了「伪稳定币」借名义误导用户的通道——用户只需看标签，即可分辨「受监管、有保值义务」的稳定币与「自称稳定币却无任何约束」的普通代币。
三、禁止付息：稳定币是支付工具，不是储蓄工具
本次新增的金融稳定要求中，最受关注的一条是「禁止对 MAS 监管稳定币支付利息」。这等于在制度层面把稳定币钉死在「支付与结算工具」的定位上，而非储蓄或投资产品。其背后是全球稳定币监管的共识——「反存款替代」：若稳定币可以付息，就会与持牌银行争夺零售存款，形成事实上的「影子银行」；因此要用禁付息，把稳定币与银行存款做法律切割。
这一点与香港《稳定币条例》的禁付息规定、美国 CLARITY 法案「禁止闲置余额被动付息」的思路一脉相承，是当下主流法域的共同选择。
四、金融稳定：把银行审慎工具移植给稳定币发行人
除禁付息外，MAS 还拟要求发行人具备压力测试能力，并制定「恢复计划」与「有序清盘计划」（recovery and orderly wind-down）。这是把传统银行审慎监管与处置框架的语言，直接移植到稳定币发行人身上：储备资产须满足价值稳定与流动性要求，资本须充足，赎回须按面值（at par）执行，信息披露须到位。叠加「保障发行前已收取的客户资金」这一消费者保护要求，MAS 实质上是在按「准银行」标准监管稳定币发行人，而非按普通支付机构对待。
对发行人的直接后果是：运营门槛显著抬升。全额储备 + 平价赎回 + 资本 + 压力测试 + 恢复与清盘计划，意味着「部分准备金」「借出储备生息」等模式在新加坡牌照下没有空间，发行人的盈利只能来自托管储备的利息留存、交易通道与机构服务，而非「储备利差的零售争夺」。
五、跨境开放：联合发行 + 外国稳定币认可
本次咨询另有两个面向未来的政策立场。一是「多司法辖区发行」：允许由新加坡发行人与外国发行人联合发行的稳定币，在风险充分缓释的前提下纳入 MAS-SCS 框架、标注为「MAS 监管稳定币」；二是「外国稳定币认可」：考虑到跨境批发场景，MAS 拟认可有限数量的、受可比较海外监管框架监管的外国发行稳定币。
这打破了「一个稳定币只有一个法域」的传统假设，也说明新加坡的野心不止于本地零售，而是要把受监管稳定币建成跨境批发结算的「可信结算资产」（credible settlement asset）。对跨市场运营的发行人而言，这意味着「在新加坡取得认可」可能成为其服务区域机构客户的准入前提。
六、香港与全球对照：双城竞逐「受监管稳定币」
把这版咨询放进全球坐标系看，信号很清晰：香港 2025 年通过《稳定币条例》，以 1:1 全额储备、禁付息、平价赎回、持牌准入为核心；欧盟 MiCA 把稳定币定性为「电子货币代币」（EMT），要求全额储备与面值赎回；美国则通过 GENIUS/CLARITY 法案推进。四套制度虽路径不同，但底层共识高度一致——全额储备、平价赎回、禁付息、持牌准入。
新加坡与香港这对「亚洲双城」，正用近乎相同的标准竞逐「受监管稳定币」的区域枢纽地位。对发行人与使用机构而言，「合规稳定币」正从可选项，变成跨市场运营的准入前提。
一句话总结
MAS 这次修法，本质是把稳定币从「技术叙事」收编进「牌照叙事」：用排他标签杜绝伪稳定币，用禁付息守住支付定位，用压力测试与有序清盘移植银行级审慎，再用联合发行与外国认可打开跨境批发——一套瞄准「可信结算资产」的完整监管拼图。
本文基于 MAS 官方新闻稿与咨询文件撰写，一手信源见：MAS 新闻稿、咨询文件 P015-2026。
