Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及Web3的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
导语：10 月 9 日，Nasdaq 行政总裁 Adena Friedman 在 TOKEN2049 新加坡峰会上抛出一个判断——把美国国债、股票、货币市场基金连同「资金流」一起代币化，抵押品流动性会大幅改善，全球金融体系里被锁住的数百亿美元资本因此得以释放。她把 24/7 全天候交易拆成两半：交易所基础设施是「最简单」的一环，真正的硬骨头在风险与抵押品管理的实时化。顺着她的话往下看，代币化证券这条赛道上最绕不开的，还是证券定性与跨境牌照。
发生了什么：Nasdaq 把「代币化」从口号推进到自己的股票上
Friedman 的原话很直接：「如果你把这些工具连同资金流一起代币化，抵押品就会变得非常流动。」她点名的资产是美国国债、股票和货币市场基金，并提到过去一年机构的兴趣明显升温，部分触发点是美国《GENIUS Act》落地，给稳定币搭起了监管框架。用她的话说，「如果能把钱代币化，我们就能把资本流代币化」。
比口号更具体的是落子。Nasdaq 旗下风险投资部门 9 月已同意向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元，共建代币化股票基础设施，Kraken 平台将作为 Nasdaq 上市股票代币的分销渠道，双方预计 2027 年第二季度上线产品。
24/7 市场的真实成本：不是交易系统，是风控
被很多人忽略的是 Friedman 对「全天候」的清醒表述。她指出，传统金融市场靠休市时段来升级系统和处理风险，一旦 24/7 运行，这些缓冲期就不复存在——「一切都要实时、永远实时」。Nasdaq 已在其风控平台部署了一批数字代理（digital agents），初期只给建议，未来银行可能授权它们直接执行。她也补了一句边界：「不是每类资产都流动到足以支撑 24/7 环境」。
为什么重要：代币化证券的合规边界在这里被撞开
「股票代币」绕不开证券定性
Nasdaq 要做的是「上市股票的代币化表示」（blockchain-based representations of Nasdaq-listed stocks），这本质上仍是证券，绕不开美国 SEC 的注册与豁免框架。它不是稳定币，也不是效用代币，而是把受监管证券的「载体」从中央存管换成链上代币。载体变了，证券属性没变——这意味着发行、托管、二级流转的每一步，都要重新回答「这归谁管、需要什么牌照」。
跨境分销的牌照难题
Kraken 联席 CEO Arjun Sethi 在同一场合提到，一家年营收约 2500 万美元的企业、以及更大规模的国际公司，都在探索通过代币化进入美国资本市场。当一个 Nasdaq 上市股票的代币，经由 Kraken 这类平台向全球散户分销时，问题就变成了多法域叠加：发行端在美国，分销端可能在新加坡、香港或欧洲，每个节点的证券经纪、交易平台、托管牌照如何衔接？这是「代币化证券 + 跨境分销」组合出的全新合规题。
24/7 市场的风控真空与监管节奏差
Friedman 说得很明白：AI 是 24/7 的关键，因为风控必须从「收盘后批处理」变成「永不间断的实时」。但对监管者而言，这是一个节奏差的信号——当交易所用 AI 数字代理做实时风控时，监管的审查能力、数据报送、跨时区协作机制是否跟得上？基础设施跑在前面，规则往往落在后面。
怎么看
- 证券定性：代币化股票本质是证券，Nasdaq Equity Tokens 的合规路径（注册或豁免）值得持续盯，这是传统金融巨头在代币化证券上的首个正面示范。
- 跨境牌照：发行端、分销端、托管端的多法域牌照衔接，是代币化证券真正规模化的前提，也是最大的落地摩擦点。
- GENIUS Act 信号：Friedman 反复把「钱代币化」挂在嘴边，稳定币监管框架的成型，是资本流代币化的制度前提。
- 24/7 与 AI 风控：全天候交易会把风控推到实时化，AI 数字代理从「给建议」到「直接执行」的授权边界，会是下一个监管焦点。
一句话总结
Nasdaq 与 Kraken 的代币化股票合作，与其说是释放数百亿资本的商业故事，不如说是把「代币化证券」的证券定性、跨境牌照与 24/7 风控三张考卷，第一次同时摆到了传统金融巨头的桌面上。
本文基于 CNBC（Jenny Lee，2026-10-09） 报道撰写。
