Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及Web3的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
香港财经事务及库务局局长许正宇在记者会上把稳定币与代币化两条主线并成一套打法。本文从香港虚拟资产发牌制度与结算基础设施的角度，拆解这轮表态的合规含义。
事实与依据
2026 年 9 月，许正宇出席「首个五年规划及 2026 年施政报告金融发展措施」记者会时表示，数字资产与金融科技是香港的新增长引擎，在香港发行的数字债券占全球份额约 50%。
落地措施包括：2026 年底前试行外汇基金票据代币化；迅清结算（CMU）年内建立数字资产平台，提供数字债券发行与交收的一站式服务；完善虚拟资产发牌制度及代币化投资产品监管框架；推动受规管稳定币在持牌平台交易，并鼓励拓展合规稳定币应用场景。
合规分析
「受规管」是理解这轮表态的钥匙。香港的稳定币政策重点从来不是发展纯粹的加密货币支付，而是探索受规管稳定币在基金、证券及其他代币化金融产品中的结算价值——这要求稳定币发行与流通都进入既有监管体系，与持牌虚拟资产交易平台衔接。施政报告第 49 段的表述更明确：受监管稳定币既在持牌平台交易，也用于结算代币化货币市场基金。
法律根基可追溯到 2025 年 5 月立法会通过的《稳定币条例》，当时许正宇讲的「相同业务、相同风险、相同规则」如今被写入五年规划，升格为制度原则。其规范含义是：稳定币发行人、交易平台、以及用稳定币结算的资管机构，统一适用反洗钱、储备与赎回的同一套标准，不因「链上」形式而获得豁免。
外汇基金票据代币化这一步的合规分量更重。外汇基金票据规模超过 1.3 万亿港元，是银行资产负债管理的高流动性工具。让它以代币化形式全天候运作，本质是让香港的货币市场基础设施跑上分布式账本，同时由 CMU 的数字资产平台承接券款对付（DvP）与支付对支付（PvP）的底层结算。金管局的 Ensemble 项目则是这套结算的试验场，已覆盖固定收益与投资基金、流动性管理、绿色金融、贸易与供应链金融四个主题。
机构合规要点
- 稳定币发行人：提前对标香港《稳定币条例》的发牌要求，关注在持牌平台的交易准入与储备、赎回安排。
- 持牌虚拟资产交易平台：受规管稳定币上架后，需同步满足反洗钱、交易监控与结算隔离的合规要求。
- 资管与券商：代币化投资产品监管框架完善在即，黄金、仓单、碳信用等 RWA 上链产品的合规路径将逐步清晰。
- 结算参与机构：CMU 数字资产平台与金管局 Ensemble 项目是底层胜负手，越早接入越能卡住机构资金结算位置。
结论
香港给数字资产的是「确定性」而非「想象力」：牌照路径更清晰、合规标准更明确，但「发币讲故事」这条路在香港不会得到任何加持。对认真做业务的团队，这其实是好消息。
本文基于 吴说区块链（2026-09-19） 及香港特别行政区政府记者会公开信息撰写。
