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导语：俄罗斯央行 8 月 14 日发布一份草案指令，首次拟允许券商、资管、外汇交易商与加密交易所把符合条件的数字资产纳入自有资金和资本充足率的计算。这是俄罗斯在 9 月 1 日加密市场框架法生效前，为专业金融中介铺的一条”资本认可”通道——但门槛设得很高：数字资产占比不得超过 25%，且只有本国登记、纳入有组织交易的币种才算数。
发生了什么
一份草案指令，把加密资产写进资本公式
俄罗斯央行（CBR）在 8 月 14 日发布草案指令，公开征求意见至 8 月 29 日。这份规则的对象是金融市场专业参与者——包括券商（brokers）、资产管理公司（asset managers）、外汇交易商（forex dealers），以及从事数字资产兑换的非信贷机构（也就是加密交易所）。草案允许这些机构把特定的数字资产计入自有资金（own funds）和资本充足率（capital adequacy ratio）的计算（CoinDesk，2026-08-14）。
资格门槛：只有本国登记、纳入有组织交易的币才合格
规则比表面看起来窄得多。不是任何代币都能入列——只有被俄罗斯运营商纳入有组织交易、并在俄罗斯数字存托机构（digital depository）登记的数字资产才符合条件，比特币和以太坊被明确点名作为合格资产的例子。计价方式也不留想象空间：必须按国际财务报告准则（IFRS）以公允价值计量，并同时计入市场风险与信用风险。
25% 上限是头条约束
无论一家机构持有多少加密资产，纳入资本计算的数字资产合计占比都不得超过总计算资产的 25%。换句话说，监管者确保至少 75% 的资本缓冲由传统资产构成。
为什么重要
资本充足率是券商和交易所的”财务管道”
资本充足率是衡量一家金融中介在极端行情下是否有足够缓冲吸收损失、维持运营的核心指标。把数字资产正式纳入这个公式，等于俄罗斯第一次在监管层面承认加密资产可以充当专业机构的资本工具，而不再只是待处置的”风险敞口”。这标志着加密资产在俄罗斯资本市场从灰色地带走向了受认可的资本地位。
对比 Basel 的 1250% 风险权重，俄罗斯的 25% 上限反而”宽松”
一个容易被忽略的参照系是巴塞尔委员会对银行的框架：无担保加密资产敞口被施加 1250% 的风险权重，实质上是对银行持有比特币等资产施加惩罚性资本成本。俄罗斯 25% 的纳入上限相比之下宽松得多——但两者适用主体不同，一个是吸存银行，一个是券商与交易所。俄罗斯的逻辑是”有限度地承认”，而不是”一刀切惩罚”。
IFRS 公允价值意味着顺周期波动
按公允价值逐日盯市的代价是：加密资产下跌会直接侵蚀机构的资本充足率。若比特币短期腰斩，加密敞口被锁在 25% 上限内的机构仍会遭受痛苦但可承受的冲击；但盯市带来的顺周期效应——行情下行时资本比率同步缩水——可能触发监管的追加资本要求甚至强制处置。这是把加密写进资本公式后必须接受的制度性代价。
怎么看
- 9 月 1 日是关键节点：这份草案是普京 8 月初签署的加密市场框架法的一环，整套规则 9 月 1 日生效，留给机构的筹备期极短。
- 主权内收的资格设计：只有”俄罗斯运营商纳入交易 + 俄罗斯数字存托登记”的币才合格，是把加密资产纳入本国监管闭环、削弱境外渠道的手段。
- 合规筹备有硬门槛：想吃到资本认可的机构，需要俄罗斯数字存托的托管安排、符合 IFRS 的估值流程，以及满足央行标准的风险管理框架。
- 25% 是妥协而非终点：机构获得资产配置的多元化，监管则守住 75% 的传统资产底线，这一比例后续很可能随市场成熟度调整。
一句话总结
俄罗斯央行用一份 25% 上限的草案指令，把加密资产第一次写进了券商和交易所的资本公式——这是资本地位的认可，也是主权内收与顺周期波动风险的同步入场。
本文基于CoinDesk 报道（2026-08-14）及俄罗斯央行草案指令撰写。
