Aiying 艾盈是一家专注于传统金融及Web3的合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
9 月 22 日，欧洲央行系统（ESCB）在提交给欧盟委员会的 MiCA 审查回应中，主张把稳定币收益禁令从「直接付息」扩展到借贷、质押等「间接收益」结构。本文从合规视角，解析这一立场对稳定币发行方与加密服务商的影响。
事实与依据
欧洲央行系统（由欧洲央行与欧盟 27 国央行组成）于 2026 年 9 月 22 日发布了一份 57 页回应，作为对欧盟委员会 MiCA 审查咨询的正式意见。回应呼吁保留并强化 MiCA 对稳定币付酬的禁令，并明确要求禁令覆盖「直接与间接形式的报酬」。文件指出，「电子货币是用来支付的，不是用来储蓄的」，并重申「继续支持禁止加密资产服务商（CASP）就稳定币支付报酬」（ESCB 对 MiCAR 审查的回应，2026-09）。
ESCB 的核心论点在于：平台可在 MiCA 之外构建产品，通过借贷、质押或其他「分层结构」把稳定币转化为生息安排，使持币人在稳定币本身不直接付息的情况下仍获得经济回报。据此，央行主张「加密资产的质押、借贷与借款应当在欧盟层面被监管」，并认为机构收下客户加密资产、承诺返还（可能附带溢价）的安排，在银行法语境下「可比于吸收可偿还资金」。回应同时点名 DeFi——MiCA 豁免「完全去中心化」服务却未定义该概念，而央行援引研究称完全去中心化几乎从未实现。
合规分析
这份回应的合规意义，在于把监管的边界从「付息主体」扩展到「收益结构」。现行 MiCA 禁止电子货币代币发行方与加密资产服务商就稳定币支付利息，但未明确覆盖通过借贷、质押、忠诚计划等间接方式传导的收益。ESCB 的立场一旦被采纳，将意味着任何把稳定币包装成生息产品的结构，无论收益来自发行方还是来自围绕代币搭建的层层产品，都会落入禁令范围。
其政策逻辑是防止稳定币侵蚀存款体系：允许这类安排会模糊电子货币与银行存款的界限，并造成加密公司与受监管金融机构之间的竞争失衡。这一关切与美国稳定币奖励之争同构——美国银行协会与 76 家州银行协会 7 月要求收紧稳定币激励，花旗 CEO Jane Fraser 8 月警告奖励计划可能抽走存款；CLARITY 法案 9 月 15 日以 50:49 折戟，稳定币收益正是争议焦点。对在欧平台而言，稳定币收益产品面临的不再是灰色地带，而是逐步收紧的合规边界。
机构合规要点
- 审查收益产品结构：借贷、质押、忠诚计划等任何可能被视作「间接付酬」的设计，都应纳入合规审查范围。
- 区分「建议」与「成文法」：ESCB 回应是咨询输入，尚未入法，机构应跟踪欧盟委员会后续立法动向。
- 关注 DeFi 定义：「完全去中心化」豁免的定义缺失被点名，可能成为下一轮立法的焦点。
- 评估欧元稳定币的竞争劣势：收益禁令与美元稳定币的宽松环境形成落差，发行方需重新审视市场策略。
结论
欧洲央行要堵的是稳定币收益的「后门」：直接付息早已被禁，现在连借贷、质押这类变相生息的结构也要一并圈进 MiCA 的禁令。对在欧盟展业的稳定币发行方与加密平台而言，这标志着收益类产品正在从可容忍的创新走向需要重新设计的合规对象。
本文基于 ESCB 对 MiCAR 审查的正式回应（2026-09）及 CoinDesk 报道撰写。
