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美国证券交易委员会（SEC）加密工作组首席法律顾问 Taylor Lindman 于 9 月 22 日透露，一份加密托管新规已进入白宫审查的最后阶段，旨在明确券商经纪交易商与投资顾问如何持有非证券类加密资产。本文从合规视角，梳理这一提案对受监管中介的实质影响。
事实与依据
Lindman 在华盛顿 CoinDesk 的 Policy & Regulation 活动上表示，SEC 正在推进的加密托管提案已进入白宫管理与预算办公室（OMB）审查的最后阶段，审查完成后将正式公布并征求意见。该规则同时覆盖券商经纪交易商与投资顾问，拟明确经纪交易商如何在不申请特殊注册的情况下持有非证券类加密资产，以及投资顾问可将客户资产交由哪些机构托管——包括州特许信托公司（CoinDesk，2026-09-22）。
据相关报道，州特许信托公司已于 2025 年 9 月被认定可作为投资顾问客户资产的合格托管人，成为此前的一项过渡性安排。此前 Gensler 时代曾明确将加密原生托管人排除在外，一份 2023 年的托管规则始终未走到终稿即被废弃。Lindman 将当前方向概括为让现有中介「放心使用区块链，甚至持有、交易加密资产」，并与加密发行规则、代币化证券豁免共同构成 SEC 正在推进的规则管线。
合规分析
这条新规的合规价值，在于补上了美国机构进入加密市场的制度空白——资产到底如何持有。在缺乏落地托管规则的情况下，券商与投资顾问面临「想做加密业务，却在现有证券框架内结构上难以合规持有」的困境。托管新规若落地，等于把非证券类代币接入受监管的账簿体系，使受监管中介能够持有、结算与交易这类资产，而非依赖豁免或个案性指引。
更深一层，Lindman 反复强调的「单一市场结构」目标意味着 SEC 不再为股票与加密分别建立平行规则，而是把代币化资产视为现有金融系统的新操作层。这提示机构合规团队，未来合规框架将更多复用证券法既有逻辑，而非另起炉灶。对持牌机构而言，托管、结算与代币化证券三条规则的联动，将共同决定机构加密业务的合规边界。
机构合规要点
- 确认适用主体：规则同时覆盖券商经纪交易商与投资顾问，机构应厘清自身落入哪一类义务范围。
- 区分提案与终稿：提案仍在 OMB 审查阶段，公布后设有公众意见征询期，最终条款可能调整。
- 评估托管人选择：州特许信托公司已被认定为合格托管人，机构应评估可选的托管安排。
- 跟踪三线联动：托管新规、加密发行规则、代币化证券豁免将共同塑造机构加密业务的合规框架。
结论
SEC 的加密托管新规要解决的是机构入场的「最后一公里」：让券商与投资顾问在不申请特殊注册的前提下，合规持有非证券类加密资产。相比 2023 年「排除加密托管人」的旧路线，当前方向是把现有受监管中介吸收进来，为机构加密业务提供清晰、可执行的合规依据。
本文基于 CoinDesk（Taylor Lindman 在 Policy & Regulation 活动的发言，2026-09-22）及 SEC 加密资产监管议程相关报道撰写。
