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9 月 21 日，欧洲央行（ECB）宣布将用一小部分自有资金投资代币化证券，并通过同日上线的 Pontes 平台以央行货币结算。本文从法律与合规视角，梳理这一决定对代币化证券市场的信号意义。
事实与依据
ECB 于 2026 年 9 月 21 日发布公告，宣布已启动准备工作，将把其「非货币政策组合」——用于覆盖运营开支的自有资金——中的一小部分投入代币化证券，交易通过 Pontes 平台以央行货币结算。首批投资聚焦欧元区中央与地方政府、政府机构及欧洲超国家机构发行的欧元计价证券，具体金额与时间由执行委员会在准备完成后决定。同日，Pontes 正式上线，连接分布式账本平台与 TARGET 服务；首批 13 家机构（ABANCA、BayernLB、德意志银行、Santander、法兴、欧洲投资银行、KfW 等）及德意志央行完成接入，四家 DLT 运营商 Axiology、Cashlink、Clearstream、SWIAT 连接。此前欧元体系 2024 年 5–11 月的试验已有 64 家机构参与、累计处理超过 15 亿欧元。
合规分析
ECB 此举的合规意义有两层。其一，它选择用「央行货币」而非私人稳定币或商业存款结算代币化资产，重申了欧元体系对批发市场结算资产的锚定立场——央行货币无发行人信用风险，是最安全的结算形式。执行委员会委员 Piero Cipollone 称「Pontes 把央行货币的稳定与信任带入欧洲代币化金融生态」，行长 Christine Lagarde 也重申欧元体系正推动更整合、更具创新性与韧性的欧洲金融市场。
其二，ECB 从「结算轨道建设者」转变为「代币化证券投资者」，用自有资金亲自验证从交易执行、结算、系统到组合管理的全生命周期。这意味着代币化证券的合规基础设施正从试验走向主流，为持牌机构提供了可参照的操作范式。值得留意的是，Pontes 目前仍限时运行，其资产、参与者与 DLT 运营商的资格标准尚未最终敲定，范围仍存变数。
机构合规要点
- 区分三条轨道：Pontes（批发结算桥）、Appia（2028 年蓝图，更深层的 DLT 金融生态）、数字欧元（零售 CBDC）是相互独立的项目，合规团队需分别评估。
- 关注结算资产选择：央行货币结算 vs 稳定币结算的边界正在被清晰划定，涉及代币化资产结算的机构需审视自身结算安排。
- 跟踪准入标准：Pontes 的资产、参与者与 DLT 运营商的资格标准尚未最终敲定，后续细则将影响市场接入路径。
- 评估 MiCA 联动：代币化证券的结算与托管安排需与 MiCA 及既有证券法规衔接，机构应提前评估合规成本。
结论
欧洲央行用自有资金买入代币化债券，标志着代币化证券从「被监管对象」走向「被央行背书的主流资产类别」。对持牌机构而言，欧洲的 RWA 与代币化证券合规路径正在加速清晰，值得提前布局。
本文基于 欧洲央行官方公告、CoinDesk 及 TheFinRate（2026-09-21）报道撰写。
