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2026 年 9 月 22 日，CFTC 市场监督部（Division of Market Oversight，DMO）发布正式合规指引，针对预测市场中的「提及市场（mention markets）」类事件合约提出系统性风险警示。本文从法律依据、监管标准与机构合规三个层面拆解这份指引。
事实与依据
指引的核心内容
CFTC 市场监督部于 9 月 22 日发布 staff advisory，明确「提及市场」——即基于个人「是否说出某词」「是否出席/现身某活动」或「是否与他人互动」而结算的事件合约——存在极高的操纵与内幕交易风险。其法律理据是：这类合约的结算取决于某个人的离散行为，而该行为「既非独立生成、也非外部可验证」，因而「推定易受操纵」。CFTC 据此提醒，指定合约市场（DCM）仅在「极其有限的情形」下可上线此类合约，否则将触犯《商品交易法》（CEA）。
四因素审查要求
据 CNBC 转述 CFTC 信函，交易所上线提及市场时应评估四个因素：（1）是否有充分监督措施识别操纵；（2）用于结算的言辞或行为是否可独立验证；（3）是否存在影响当事人行为的外部压力；（4）提及市场标的人士可能承担的保密、受托或组织合规义务。此外，指引要求平台建立前置交易风控与防操纵机制。
执法先例
此前 CFTC 已就多起内幕利用立案：白宫前提词器操作员 Gabriel Perez 因利用提前获知总统演讲稿的特权在 Kalshi 交易特朗普演讲合约，被责令返还 107,539 美元利润并支付 65,000 美元民事罚款。另据彭博统计，Polymarket 在 2025 年 8 月至 2026 年 6 月间存在约 3.4 万笔具内幕交易特征的交易。
合规分析
「推定易受操纵」的监管含义
CFTC 使用「推定易受操纵（presumptively readily susceptible to manipulation）」这一表述，实质是把举证责任前移：平台需自证其上市合约不易受操纵，而非由监管证明其易受操纵。这与 CEA 下 DCM「仅上市不易受操纵合约」的核心原则一脉相承，但针对涉及个人言行的合约，监管明显收紧了容忍度。
结果决定人的义务穿透
指引要求平台审查结果决定人是否受具法律约束力的保密、受托或组织合规义务限制。这意味着合规团队必须对每一个标的涉及的自然人做义务穿透——确认其是否受保密协议、受托责任或雇主合规制度约束，这在操作上是一项全新的、成本不低的尽调义务。
机构合规要点
- 产品清单复审：对照「提及市场」定义，逐一筛查已上线与待上线的事件合约，识别涉及个人言行的标的。
- 四因素尽调留痕：对每个涉及个人的标的，形成可独立验证性、外部压力、保密/受托义务、监督机制的书面评估记录。
- 前置风控落地：在上市前建立防操纵监控与交易风控机制，而非事后补救，以满足「前置」要求。
- 暂停高风险品类：参照 Kalshi 做法，对体育等易受个人言行影响的提及市场，考虑暂停或下架直至完成合规评估。
结论
CFTC 这份指引的实质，是把「涉及个人言行的预测市场合约」从默认可上架，转为「仅在极有限情形下、且需自证不易受操纵」的从严审查。对预测市场平台而言，合规重点正从「事后抓内幕交易」前移到「上市前的结果决定人义务穿透与前置风控」，涉及个人言行的合约首当其冲面临收缩。
本文基于 The Block（2026-09-23） 报道撰写，核心内容源自 CFTC 市场监督部 2026 年 9 月 22 日发布的合规指引。
