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2026 年 10 月 20 日，瑞士金融市场监督管理局（FINMA）宣布批准瑞士首只面向散户、直接持有比特币的零售基金，并将其归入「其他另类投资基金」类别。这一批准的法律意义在于：监管层首次允许一只受瑞士法律监管的基金以单一资产形式向公众开放比特币敞口，并为实现此目的豁免了集合投资计划项下的分散投资要求。豁免并非无条件，FINMA 同步以 2026 年 1 月 12 日监管通知为标尺，附加托管隔离与《金融服务法》（FinSA）销售行为规则，形成「产品端 + 销售端」的双层投资者保护架构。
5 点摘要
- FINMA 于 2026 年 10 月 20 日批准瑞士首只面向散户、直接持有比特币的基金，归类为「其他另类投资基金」。
- 监管豁免标准分散投资规则，正当性依据为比特币交易历史长、流动性高，豁免逻辑绑定比特币自身属性而非整个加密资产类别。
- 托管与运营须满足 FINMA 2026 年 1 月 12 日监管通知要求，客户加密资产须隔离于托管人破产财产之外。
- 销售环节适用 FinSA 行为规则，须明确披露波动与损失风险，并履行适当性与适合性评估义务。
- 2021 年首只加密基金「Crypto Market Index Fund」仅面向合格投资者、多资产篮式；本次向散户开放并转为单一资产，构成监管跨越。
一、批准的基本事实与法律定性
据 FINMA 官方声明及 finews 报道，该基金为瑞士本土零售基金，定性为「其他另类投资基金」（other funds for alternative investments），属于具有特殊风险的基金类别。FINMA 未披露发行方与管理人，finews 援引多方迹象指向 BIT Asset Management（前身 Matrixport Asset Management），但监管与该公司均未证实。FINMA 同时披露，已有多家基金提供方提交或宣布比特币 ETF 申请，同赛道竞争者众。
就法律定性而言，此举将比特币首次纳入一只获批瑞士零售基金的「基金外壳」。此前，比特币产品虽已在瑞士证券交易所（SIX）交易多年，但均为交易产品（ETP）身份，不具备基金地位。2021 年 FINMA 批准的首只瑞士加密基金——Crypto Finance 的「Crypto Market Index Fund」，则投资于一篮子加密资产，且分销对象限于合格投资者。本次批准在「投资者范围」与「资产集中度」两个维度上同步突破了既有先例。
二、分散投资豁免的规范逻辑
瑞士集合投资计划监管的核心原则之一，是要求面向公众的基金将资产分散配置，以降低单一资产的集中风险。本次比特币基金仅押注单一资产，本不符合该要求。FINMA 为此行使监管裁量权，豁免了标准分散投资规则。
豁免的正当性依据，在于比特币「交易历史足够长、交易量异常高」两项属性。监管的逻辑是：比特币经过多年市场检验，其深度流动性足以支撑其作为独立资产类别被单独持有，从而有别于更广泛的数字资产群体。这一逻辑具有鲜明的「比特币专属」色彩——豁免依据绑定比特币自身，而非泛化到整个加密资产类别。其规范后果是：其他数字资产若欲获得同类单一资产基金待遇，须先证明自身具备可比的「历史与流动性」条件，事实上为单一资产加密基金设定了一道可参照的准入门槛。
三、托管隔离与销售行为规则
豁免不等于放松实质监管。FINMA 要求相关受监管机构对运营与托管风险设立防护措施，标尺为 2026 年 1 月 12 日发布的监管通知，其关键要求是：客户加密资产必须与托管人的破产财产相隔离，即便托管人进入破产程序，客户资产亦不得落入破产清算池。这一要求与香港等法域对客户资产分离的监管取向一脉相承，构成加密基金获批的底线条件。
在销售环节，则叠加 FinSA 的行为规则：基金文件须清晰标注比特币的波动与潜在损失风险；分销加密投资产品须履行信息披露义务，并重点执行「适当性」（appropriateness）与「适合性」（suitability）评估。FINMA 特别强调，监管批准并不消除比特币的投资风险，剧烈价格波动仍可能导致投资者本金大幅缩值；责任因此落在产品提供方，须确保风险「充分披露、卖给合适的人」。
四、合规观察
- 豁免的「资产专属」边界：分散投资豁免以比特币的历史与流动性为据，为单一资产加密基金设定了可参照的判定门槛，而非开放式许可。
- 托管隔离是硬底线：客户资产与托管人破产财产隔离，是获批与持续经营的先决条件，亦与国际主流法域的客户资产保护要求趋同。
- 双层投资者保护：「产品端监管批准 + 销售端 FinSA 行为规则」的双层架构，将风险控制下沉至销售环节。
- 渐进开放的监管样本：从「合格投资者篮式基金」到「散户单一资产基金」，瑞士用五年走完，为亚太加密基金监管提供了渐进路径参照。
对于拟布局瑞士或欧洲加密基金市场的亚洲机构，本案的价值不仅在于「首只」的头衔，更在于一套可复制的合规范式：以比特币专属属性争取豁免、以托管隔离夯实底线、以 FinSA 行为规则守住销售环节，三者构成完整的合规闭环。
